英伟达Q3财报：在高预期之上，再次交出120分答卷
英伟达第三季度收入达到 57 亿美元（57B），同比增长超过 60%，不仅高于市场普遍预估的约 55–55.5B，也超过买方给出的 56.3B 的较高预期。在 AI 基建需求持续拉动下，公司核心数据中心业务继续成为绝对主力，贡献了超过九成增量。毛利率虽录得 73.4%，略低于部分机构预估的 73.5%，但 4Q 指引区间上调至 74.8–75%，显示产品组合、规模效应与定价能力仍在改善，不属于压力信号。
指引的亮点超过财报本身：第四季度收入直指 65B，高于所有主流预测
公司给出的第四季度收入指引中值为 65B 美元（±2%），显著高于市场一致预期约 62.4B，也超出买方预期的 63B，延续了beat and raise的惯性。收入指引的亮点在于：即便在接近百亿美元规模的高基数上，仍预计环比保持双位数增长，说明云端 GPU、主权 AI、企业 AI 需求依旧强劲，且足以完全抵消中国市场因出口管制造成的缺口。这也强化了英伟达对下一代 Blackwell、Rubin 架构订单的可见度，需求端尚未出现系统性放缓。
盈利能力与自由现金流维持极强势头，验证“AI 基建平台”的定价模式
本季度营业利润率在高毛利率支持下保持在约 63%，净利润超过 30B，净利率接近 56%，为全球硬件型公司中的绝对高位。自由现金流再度显著提高，全年资本回馈规模已超过 370 亿美元，为股价提供额外托底。这些数字说明英伟达已从周期性半导体公司，转变为现金流高度稳定、扩张速度异常快的 AI 基础设施供应商，其商业模式对资本开支周期的收益显著高于传统硬件公司。
市场核心争论：AI Capex 是否能持续匹配这份高速成长
尽管本次财报在收入、毛利率与指引上全面超预期，短线压制了AI 周期见顶的担忧，但市场争论并未消失。当前 Big Tech 的 AI Capex 投入规模处于历史高位，未来 12–18 个月关键问题是：AI 服务收入能否快速兑现，证明这些巨额资本开支具有可持续商业回报。同时，来自 AMD、云厂商自研加速卡及各国主权 AI对国产化的需求，可能在中长期削弱英伟达在部分区域的议价能力。
整体判断：财报确认增长未见顶
英伟达本季财报的核心价值不在于一次性的超预期，而在于对外界质疑的直接回应，AI 基建需求依然旺盛，订单可见性向 2025–2026 延伸，并未出现结构性放缓迹象。收入与毛利率的双双上修，使盈利中枢再度上移。从交易角度看，当前估值对增长放缓高度敏感，未来股价方向更取决于 AI 服务商业化落地速度，而非单季财报的强弱。总体而言，这是一份稳固 AI 超级周期叙事的财报，也为英伟达维持行业龙头定价权提供了新的基本面支撑。
易汇独家解读：一股救市
英伟达财报可谓“赢在当下，雄图未来”，一份财报拯救了近期节节衰退的美股，隔夜三大股指全线转涨。受此提振，今日早盘亚洲股市全线上涨，其中香港恒生50指数涨0.7%，中国A50指数涨0.85%，日经225指数涨0.93%，澳指200涨超0.5%。企业层面，一扫“AI泡沫说”的阴霾。宏观经济层面，今晚将公布美国9月非农就业报告，缺失已久的就业数据将对美联储12月降息预期产生重要影响。最新公布的货币政策会议纪要显示，美联储官员内部分歧严重，本次非农报告料将对股市产生重大影响。
- 若非农就业报告疲软，则降息预期增加，助力美股上涨。
- 若非农就业报告坚挺，则降息预期减弱，美股短线承压。
整体看来，宏观经济面对于股市的风险犹在，但近期出现的回调已经出现了一个绝佳的上车机会。