史教授访谈第一百零一期：沃什鹰声嘹亮，后市走势如何？

沃什在全球央行年会上延续“鹰”派讲话，市场重新定价美联储9月加息预期，这会给近期的市场造成怎样的影响？财政部和美联储出现“左右互搏”迹象，中期选举临近，政府和美联储的博弈将会如何影响后市？非农数据准确度引热议，“数据操控”是否真实存在？进入9月，美股的9月魔咒在今年是否仍将延续？让我们倾听来自史鹤凌教授的专家见解。

Steven：沃什在全球央行年会上发表“鹰”派论调，市场大幅增加9月份美联储加息押注，并定价年内加息两次的预期。您认为这一变化会给美元、黄金、美股、美债收益率带来什么影响？

史教授：沃什的讲话引发市场大幅增加对美联储9月加息的预期。短期看，加息预期拉升使得美联储与非美央行（如欧央行、日央行）的利差优势有望扩大，吸引海外资本回流美元资产，美元指数将受到强劲支撑而走高。 对于黄金而言，美债收益率和实际利率的上升会直接增加持金的机会成本；同时美元走强也会对以美元计价的金价形成双重挤压，短期金价面临回调压力。美股近期整体承压，加息预期推升折现率，对高估值科技股和成长股形成直接估值压制；流动性收紧与借贷成本上升亦会拖累企业盈利预期，大盘短期承压。但抗通胀或高现金流板块表现则相对稳健。加息预期导致短期美债收益率大幅跳升，长债收益率上行幅度因为远期经济预期放缓涨幅不及短债，这可能导致美债收益率曲线呈现扁平化。

Steven：过去两周美联储和财政部的政策方向是左右互搏，财政部希望压低美债收益率，美元走弱；美联储则关注通胀，美元走强。您认为这两方势力未来是否可能继续博弈？市场是否可能陷入“上蹿下跳”之中？

史教授：美联储与财政部的博弈不仅会持续，还可能加剧，市场也将因此陷入高度剧烈震荡。 财政部面对高额债务，必须通过微调发债结构等手段压低长端收益率、降低融资成本；美联储则以抗通胀为第一要务，必须维持高利率与强美元。财政部的“宽松放水”会削弱央行的去杠杆效果，迫使美联储以更鹰派姿态回应，形成持续拉锯。 资产定价主线将频繁切换。当市场交易“财政部发债宽松”时，美债收益率回落、美元走弱，美股与黄金反弹；一旦通胀风险抬头，市场又会迅速切换至“美联储重拳紧缩”逻辑，促使利率与美元跳升、风险资产承压。 只要“高债务”与“粘性通胀”并存，政策相互抵消就会导致金融市场流动性摩擦加剧，资产价格将在利好与利空交替冲击下高度波动。

Steven：上周五公布的美国2026非农就业基准变动初值数据是什么？我们该如何理解这项修正数据对市场的影响？您认为美政府是否可能为了“降息”而刻意压低本周的非农数据来引导市场做出反应？

史教授：非农就业基准变动初值数据是美国劳工统计局（BLS）每年对初次公布的非农就业人数进行的一次宏观全面校准与修正。 2026年非农就业基准变动初值显示，截至2026年3月的12个月内，非农就业人数下修了7.9万人。其中私营部门下修17.8万人。此次修幅相对温和，表明就业市场恶化程度在可控范围内。这证实了就业增长确实在放缓，增强了美联储维持限制性利率或审慎调整政策的依据，短期内缓解了市场对劳动力市场“断崖式衰退”的恐慌。我认为不存在刻意操控。非农数据由独立统计机构统计得出，具备严格的审计与技术规范。官方数据难以人为抹低，美联储决策亦依赖多重宏观指标而非单一数据。

Steven：英伟达财报强劲难敌沃什“加息论调”，科技股再度承压向下，您认为当下是否该减持成长性及高负债股票？即将进入9月，您认为美股上涨还是下跌的可能性比较大？

史教授：我认为应该适当减持高负债股，由于加息的可能，这将抬升了企业的再融资成本与债务履约风险，高杠杆企业的盈利能力将被严重挤压。成长性股票将分化调整，尚无盈利、高估值的概念股应当减持，具备强劲现金流的核心科技龙头，盈利能力能部分消化估值压力，暴跌反而是分批布局优质核心资产的契机。我认为9月美股承压下行或剧烈震荡的可能性较高，主因在于“季节性魔咒”，“流动性收紧”，以及今年的加息风险。

交易机会关注：

美联储与财政部近期呈现左右互搏迹象，黄金本周呈现急涨急跌走势。黄金4H图看，价格触及4300关口后，强势走出“V型”反转，收复4400关口。技术面看，多空双方或将在4420-4465区间内换手，价格将出现短线获利回调。本周重点关注美国非农数据，若就业市场持续疲软，则将减弱9月加息预期，金价有望站上4440第一阻力位，上看4500关口；反之，则金价出现获利了结抛售，重新回到4400关口附近。

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