【Eightcap中文金融访谈第57期】2025年中总结及展望

2025年过半，全球政治、经济格局发生了翻天覆地的变化，金融市场掀起了惊涛骇浪。特朗普2.0时代全球贸易争端再起，地缘冲突跌宕起伏，美国国债遭遇评级下降，美元信用受损，全球资产重新定价。放眼下半年，全球金融市场有哪些大事件值得关注？全球资产的走势将会如何？投资者们该如何提前布局？下半年开启之际，Eightcap再度联系澳洲著名经济学家史鹤凌教授，来听听来自专家的年中总结及展望。

Steven：2025上半年已过，您能简单总结一下全球主要发达经济体（美国、欧洲、澳洲、日本）以及发展中经济体（中国）的表现吗？您认为下半年这些经济体的表现如何？

史教授：美国上半年经济表现出高于预期的韧性，失业率保持在低位，通胀逐渐回落至2%的目标区间，市场依旧主导着经济发展。下半年美国经济有很多不确定性，第一，7月9日，对等关税90天暂停期将到期，届时美国与各个国家之间的贸易谈判结果有较大不确定性。当天对全球金融市场将产生重大的冲击。第二，美联储何时降息。现在看美联储降息最可能发生在9月份，届时也将对全球市场产生重大影响。第三，特朗普的“大美丽”法案是否通过，目前仍存在一定的不确定性。如果通过这个法案对于美国经济或金融市场的影响会是比较正面的，我个人仍然看好美国下半年的经济发展。欧元区经济表现依旧较差，现在虽然依靠欧洲央行不断降息勉强摆脱了衰退，但我认为欧洲经济没有什么增长因素存在，政治方面也存在一定的不稳定性，所以我认为下半年欧元区经济可能继续陷入发展停滞。日本经济结束了三十年通缩，工资也有所增长，日本央行开始加息，但现在经济也碰到了一些问题。国内经济的消费力依旧太弱，还是需要依赖出口。但现在日本与美国的贸易谈判协议尚未达成，这给日本“出口导向型”的经济增加了太多不确定性，所以下半年的经济状况比较难以判断。澳洲由于通胀较高，央行维持高息环境的时间在发达国家中是最长的，加上移民政策萎缩，消费显得比较疲软，就业市场比较冷。下半年看，澳洲可能依旧靠能源出口推动经济，房地产可能表现不错，但整体应该呈现稳中偏弱的走势。中国经济依旧受到房地产的拖累，消费出现萎缩。尽管与美国达成了一定的贸易协议，但对于中国制造业出口依旧产生了一定负面影响。下半年，制造业出口可能依旧受到中美“关税战”的影响，房地产政策也不太明朗，财政政策和货币政策的影响也较为有限，所以我个人认为中国经济在下半年依旧不会有太大起色。

Steven：回顾上半年全球资产表现，黄金涨幅33%领跑，您能总结一下原因吗？下半年黄金的走势是否可能继续保持这样强劲的走势？

史教授：主要有五点原因。第一，美元走弱，黄金走强。第二，避险需求，上半年地缘政治冲突，国际政治不确定性升级。第三，美债被下调评级，黄金成为避险资产替代品。第四，全球多个央行继续增加黄金储备。第五，比特币与黄金互为替代资产，比特币在上半年的吸引力下降了。下半年要看美联储何时降息，避险情绪如何，尽管上述两点都可能支持金价继续上涨，但我认为涨幅应该不会像上半年一样强势了。

Steven：全球股市上半年表现动荡起伏，但整体表现不错。其中香港恒生指数 (+25.8%)和德指30 (+22.5%)涨幅居前，您能总结一下原因吗？下半年您是否看好股市表现？哪一个国家的股市您最看好？

史教授：恒生指数主要由于中国政府发布了一系列政策来刺激经济，积极的财政政策和更加积极的货币政策，投资者会认为政府会继续加大刺激力度。另外一些中国企业在AI、自动驾驶、电动车方面都取得了一些成绩，造成了恒指的增长。德指主要由于欧洲央行在上半年不断降息来刺激经济，对于股市是利好，由于降息欧元汇率走弱，这也提高了欧洲出口的吸引力。下半年股市如果从稳定的角度来看，我依旧继续看好美国股市，尤其是纳指。因为AI投资尚未结束，美联储也会降息，“大美丽”法案依旧有利于美股上涨。但同时也要考虑到美国经济在下半年存在一定的不确定性，所以投资者也需要注意风险。如果下半年中国继续维持高度宽松的货币政策和财政政策，那么港股可能会继续走强。

Steven：美元指数上半年跌超10%，您认为原因是什么？下半年美元指数是否会延续跌势？哪些因素会是影响美元走势的关键？

史教授：下半年美联储会降息，所以美元可能继续走弱。另外，美债被下调评级，所以美元资产的风险会有所提高，需求会有所下降，在这样的背景之下，也会降低对美元的需求。但也有一些可能导致美元上涨的因素，比如美国的经济基本面依旧保持较强，“大美丽”法案如果通过也可能刺激经济，增加对美元的需求。谈到汇率，就需要比较其他国家的经济，如果其他国家经济状况很差，那么美元也可能有所上涨。

Steven：特朗普上任前曾誓言将美国打造成“加密货币”之都，但上半年的政策利好却不温不火，比特币走势也不及预期强势 (+16%)。您认为下半年是否可能释放更多利好政策？比特币价格是否可能继续上行？

史教授：下半年应该会比上半年走势更好一些，但比较难以判断。特朗普和JD万斯一直在宣扬加密货币的益处，希望美股在加密货币领域处在全球绝对领先地位。所以下半年出台放松监管政策的可能性比较大，但这也要取决于特朗普的工作重心在哪，当前特朗普优先顾及的应该是关税谈判和“大美丽”法案，加密货币的优先级将会向后调。如果有更多利好政策出台，那比特币就可能再创新高，反之，就可能维持现在这样的高位震荡走势了。

Eightcap首席分析师Steven交易策略推荐：

市场恐慌情绪消散，经济衰退担忧减弱，美股再创历史新高。下半年美联储有望实现两次降息，特朗普“大美丽”法案有望顺利通过，AI发展继续吸引投资者进入美股。标普500指数有望在年内继续创下新高。日线图看，价格形成“V”型反转，上半年收官站上6100整数关口。7月9日对等关税暂停期将尽，料有更多贸易协议达成，进一步推动美股上行。年内看，标普500指数或有望冲击6500点大关，交易者策略以逢低做多为主，任何消息面带来的短线回调均可能带来入场良机，敬请投资者重点关注。

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