史教授访谈第七十四期：英伟达财报是否击碎“AI泡沫论？
美国政府终于结束史上最长停摆，流动性有望重归金融市场，大量缺失的经济数据即将公布，这是否将给市场带来更大的波动？美联储官员近期逐渐转“鹰”，12月降息的可能性不足50%，政府开门后是否会扭转美联储官员的立场？英伟达财报即将公布，“AI泡沫”论兴起下，这份财报是否有望拯救美股？加密货币板块遭遇市值大蒸发，比特币回吐年内全部涨幅，这是否意味着币圈“寒冬”将至？本周我们再度对话史鹤凌教授，听一听来自专家的独家解读。
Steven：美国政府结束史上最长关门，大量缺失的经济数据即将公布，本周四将公布9月非农报告。您认为这次非农是否将对市场产生更大的波动？
史教授：是的，市场波动大概率会加剧。原因有三点：
1.数据缺失后的补偿性波动：多项经济指标暂停发布，市场主要依靠私营部门的数据，缺乏锚定点，使得对经济走向的预期分歧变大，因此非农就业数据的影响力会显著放大。
2.对美联储路径的影响更直接：当前市场对12月是否降息仍无共识，若非农明显弱于预期，将强化降息预期；若强劲，则不排除美债收益率再度上行。
3.流动性偏弱放大波动：政府关门期间资金操作更加谨慎，累积的“等待情绪”会在数据公布时集中释放。
Steven：多项数据缺失令美联储官员近期转向“鹰”派，市场预期12月降息概率不足50%。您认为近期的经济数据会如何影响美联储的决策？
史教授：关键看三个方向：
1.就业数据能否确认“降温”：若非农与失业率指向劳动力市场持续放缓，将给美联储提供“安心降息”的窗口。反之，官员会维持鹰派基调。
2.核心通胀是否继续回落：近两个月核心服务通胀黏性再度上升，若这一趋势得不到缓解，美联储难以在12月降息。
3.市场的流动性是否存在短缺：政府关门两个多月，许多政府的支出没有操作，使得银行业的流动性偏紧。政府开门后，能否迅速缓解流动性的短缺，会影响美联储的决策，特别是资产负债表的调整。
Steven：英伟达本周将公布财报，此前“AI泡沫”论兴起，您认为AI泡沫是否存在？这次英伟达财报是否有望击碎这样的理论呢？
史教授：AI行业确实存在局部泡沫；但英伟达的基本面尚未泡沫化，我个人认为在宏观层面，也没有达到泡沫的程度。
1.估值层面：某些小型 AI 概念股明显“讲故事”多、盈利少，泡沫特征明显。但英伟达的估值扩张是由实际利润驱动。
2.需求端具备实质增长：大模型训练需求、数据中心扩容、推理芯片渗透率上升，都在推动 GPU 出货量真实增长，核心资产仍在兑现盈利。
3.美国经济数据显示：GDP的增长在加速，但失业率也在抬头，而且这个趋势，随着时间的推移，会愈加明显。这说明AI正在替代劳动力，提高了劳动生产率。对投资者而言，这是好事，和2000年的互联网泡沫完全不同。
本次英伟达财报对市场情绪影响极大，财报是“真假AI”的分水岭：若英伟达继续给出强指引，将削弱“泡沫论”；若指引下调，“泡沫化”会得到加强。我预计英伟达这次财报应该不错
Steven：比特币跌破10万关口，回吐年内全部涨幅，加密货币市场持续承压，您认为原因是什么？近期加密货币是否已经进入“寒冬”？
史教授：目前加密市场处于“技术性回调 + 情绪降温”的阶段，还不能称为寒冬。原因包括：
1.ETF 资金流入放缓，增量资金疲弱。
2.监管压力阶段性提升，使机构资金短期观望。
3.链上活跃度下降，交易量明显萎缩。
但从供需结构看：
• BTC 明年进入减半后供给更低
• 长期持有者比例创历史高位
• 机构仍在布局
因此更像阶段性深度调整，而不是全面的“加密寒冬”。
Steven：A股下半年走势持续强劲，时隔十年重回4000点大关，您认为这样的走势是否能延续到年底？
史教授：A股是政策股， 延续需要满足三个条件：
1.政策组合拳能否继续落地：包括地产刺激、增持国企股份、资本市场改革等措施。
2.经济基本面是否企稳向上：PMI、地产销售、消费修复是核心观察点。
3.增量资金能否持续流入：北向资金回流、社保/保险增配、居民理财资金向股市迁移等都是关键。
当前判断：
•若政策继续加码，年底维持偏强震荡概率大；
•若缺乏增量资金，突破后可能进入震荡整理。
Eightcap首席分析师Steven交易策略推荐：
美股政府重新开门，众多缺失经济数据公布将带来更多不确定性，美股三大股指均出现高位回调。标普500指数日线图，价格自高位回调超5%，RSI信号线进入空头区间。本周众多缺失已久的经济数据将公布，料将增加市场波动率。英伟达财报也将验证”AI泡沫“论，对于美股后市走向起到至关重要的作用。短期看，美股本周出现回调的可能性较高，后市关注6500及6400两道支撑位。在12月1日美联储结束缩表前，美股或将持续承压。长期看，美联储降息周期扔将持续，经济基本面依旧仍旧具备韧性，AI带来的生产力提升或将令美股再创新高。
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