【Eightcap中文金融访谈第61期】《前瞻新财年》讲座回顾

7月29日晚上，Eightcap分析师Cher与澳洲知名经济学家史鹤凌教授为广大投资者们召开了一场精彩纷呈的线上讲座《前瞻新财年》。讲座涵盖了汇市、股市、大宗商品、虚拟货币全资产类别，就当下的热点行情及经济事件进行了深入解读。史教授也与广大投资者热情交流，答疑解惑。本文将观众朋友与史教授的问答重点摘录，意在为广大投资者引导出《新财年》的投资道路。

Cher：美元上半年累计下跌10%，创1980年代以来最差开局。市场普遍预期美国会进入降息周期，但眼下的美元是否已经超跌？长期贬值会不会引发市场对美元信心的系统性冲击？我们如何在这轮行情中把握节奏？

史教授：美元下跌有以下几个原因，首先是特朗普的经济政策，他希望制造业回流，成为制造业出口大国，“弱美元”有利于美国制造业出口。其次是美国国债评级被下调了，这代表市场对于美债的信心有所下降，也减少了美元作为避险资产的需求。但是否超跌，我个人认为没有。这符合美国的战略目标，所以不能解读为超跌。“弱美元”政策在短期内对美国有好处，但长期会导致金融市场的不确定性，比如财政部发债会更加困难。此外，美元是国际贸易中的主要结算货币，如果美元汇率不稳定，会导致国际贸易中产生不确定性，这会产生对冲需求，这会导致出口成本的增加。我个人认为美元还会在低位停留一段时间，除非特朗普改变他的经济政策，但目前来看这种可能性不高。美联储预计今年会有两次降息，分别在9月和12月，这会令美元继续处于弱势。

Cher：美元走弱的同时，澳元兑美元却依旧承压向下。为何澳元未能从美元疲软中受益？未来澳元走势如何？我们应该关注哪些关键指标来研判澳元走势，调整外汇投资策略？

史教授：支撑澳元的是两大因素。第一是澳洲本国的经济基本面，其次就是贸易出口，尤其是矿产出口。如果澳洲矿产出口在国际市场上卖不出好价格，那么意味着澳元会承压。现在这两个因素正好都同时利空于澳元。首先是澳洲国内经济，现在经济基本面不是很好，GDP增长率也不高，失业率也缓慢上升，现在澳洲经济发展找不到下一个方向，落后于全球当下的AI浪潮，所以市场对于澳洲经济前景不太看好。其次是澳洲出口，澳洲主要是原材料和教育出口，原材料主要是矿产，其出口价格主要依赖于中国经济状况，如果中国经济亮丽则对于澳洲的矿产需求会大幅提高，这会利多于澳洲的矿产价格。当下中国经济仍然比较低迷，尤其是房地产行业，这会减少对于澳洲矿产的需求，所以外贸出口当前也不太看好，这对于澳元的需求会比较弱。尽管美元较弱，但澳元也比较弱，如果澳联储继续降息，那么澳元继续走弱的可能性是比较大的。

Cher：今年科技股再次领涨美股，标普500创了历史新高，您认为这轮上涨是集中在少数巨头还是能带动整个股市上行？现在美股估值是否偏高，市场面临阶段性回调风险？

史教授：美股当前处于非常良好的“慢牛”状况，因为市场上的不确定性正在逐渐消失。尽管在4月份“对等关税”公布后，美股有很大的下跌，但随着时间推移，市场也逐渐适应了特朗普的执政风格，对于他推出的任何政策也不感到惊讶。现在市场逐渐认可特朗普团队对于经济的管理能力，这从美国与其他国家关税的谈判结果就可以看出。投资者现在普遍不愿意出售手中的美股，同时希望买入美股，这就导致了美股形成了现在的“慢牛”走势。美股最近20年一直是纳指领涨，标普指数里面也主要由科技板块领涨，据统计现在标普500指数前10大权重股占据了38%的市值，比如众所周知的“科技七姐妹”，这确实形成了过度集中的状况。但幸运的是，这七巨头里除了特斯拉波动较大，其他都保持着稳健增长的走势，这带领着美股形成了的“慢牛”走势。我个人认为美股继续上涨的可能性远远高于下跌的可能性。过度集中当然会造成一些问题，比如其中一家企业表现状况不好就会影响整个板块，但目前看来除了特斯拉以外的其他公司都不存在这样的问题。

Cher：澳股ASX200不断创新高，但目前澳股的估值是不是已经偏贵？在全球宏观环境变化的影响下，澳股还能继续走强吗？哪些板块值得关注？

史教授：澳股我个人信心不是很足，当前应该已经进入了有风险的区间。澳股目前的银行板块涨幅很快，CBA已经成为最大市值的公司。但我对澳洲的经济基本面不太看好，当前ASX200已经进入了高位，如果没有较好的基本面支撑，那么未来的走势也不太看好。板块看来，我最不看好澳洲的能源板块，当前澳洲能源板块在国际市场上已经面临了很大问题，这很大程度上也取决于中国的经济状况，但当前中国的经济状况依旧不容乐观。现在支撑澳股的是金融板块，该板块有很大垄断的成分，澳洲的银行系统受到严格管制，所以这会导致现在银行系统的几家大银行获得了保护壁垒，市场竞争大大减少。如果比较澳股和美股，投资美股的回报率可能会大大高于澳股。

Cher：铂金今年表现抢眼，上半年涨了40%以上，这是否意味着市场对于铂金的定位正发生变化？供给端的南非矿产问题，需求端的氢能源、汽车催化剂的增长，到底哪个是主导因素？您怎么看铂金在贵金属投资中的未来地位？

史教授：铂金价格的上涨可以从供给和需求两方面看。供给侧看，南非的供给下降了40%，需求侧看，铂金主要用在汽车尾气的催化剂上，把排出来的尾气进行回收。前两年特斯拉风头正盛时，人们认为电动车的普及会导致不需要进行尾气回收，这导致了对于铂金的需求不太旺盛。但是现在看来，传统燃油车在汽车市场上依旧有旺盛的需求，以美国市场为例，电动车占据的市场份额在10%左右就似乎到达了瓶颈，现在比较流行的电动车也是属于新型的油电混动车。所以，混动车又涉及到了尾气管理的问题，铂金的需求又再次上涨，结合供需关系看，铂金的价格出现了大幅的上涨。从贵金属保值的角度看，黄金依旧会是首选，白银其次，最后才是铂金。如果铂金的供需关系达到一定的平衡后，其上涨的幅度预计不如黄金和白银。

Cher：现在贵金属市场呈现多元化配置，黄金的核心地位会不会被动摇？贵金属和加密资产是此消彼长还是可以共存？

史教授：我觉得共存的可能性比较大，不同贵金属和数字货币共存的可能性更大。如果人们未来寻找避险资产的话会有更多选择，对于产品的认识也在加深，未来可能出现“百花齐放”的状况，人们会考虑将更多资产纳入资产配置当中。

观众朋友：“大美丽”法案对于澳洲经济会产生什么影响？

史教授：“大美丽”法案主要影响的是美国国内经济，对于澳洲经济的影响是比较间接的。相反地，关税对于澳洲的经济影响更大。如果看间接的影响，美国经济的发展会在很大程度上带动澳洲经济的发展，澳洲的农产品出口可能从中受益，但影响会非常有限。

观众朋友：特朗普不光要对其他国家增加关税，还要求其他国家投资美国，并且投资利润的90%归美国，这是什么经济现象呢？

史教授：没有说90%的投资利润归美国，这是极端情况。通用情况是希望其他国家能投资美国，这样不需要交关税。背后的动机是希望制造业回流美股，但这非常难以实现，因为美国没有足够的劳动力来支撑制造业。更现实的方法是通过关税使得供应链离开中国，这也是本次关税政策的动机。2020年中国控制了供应链导致了美国受到了巨大的损失，举个例子，尽管美国的制药业在全球处于领先，但制药原材料90%都从中国进口，在2020-2021年，中国控制了部分原材料对美国的出口，这使得美国的制药企业停产了很长时间。在这样的背景下，特朗普上台后实施关税政策，其背后的意图在于把战略供应链移出中国，回到美国及其盟友手中。

观众朋友：澳联储维持利率不变，澳元兑人民币的走势怎么看？

史教授：谈到澳元兑美元汇率时，我对澳元未来的走势不太看好。人民币与澳元处于同样的情况，国内经济基本面不太好，外贸出口也遭遇到了特朗普关税的封锁，也会碰到很大问题。但中国与澳洲的区别在于中国人民银行的调控作用，国家高层希望维持人民币的强势，所以中国人民银行可能会干预人民币的走势。所以在当前的背景下，人民币相较于澳元升值的可能性较高。

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