史鹤凌教授访谈第七十六期：美联储新任主席确认？谷歌TPU抢占英伟达GPU？

特朗普暗示下任美联储人选已定，这或许将为未来数年的货币政策定调。本周延迟公布两个月的PCE物价指数即将公布，这是否将为美联储12月降息起到“一锤定音”的作用？日本央行释放“鹰派”声音，日债收益率全面攀升，这是否可能导致套息交易的平仓？近期谷歌TPU有望冲击英伟达GPU市场份额的声音响起，那么TPU是什么？在AI时代是否真的可能冲击GPU的作用？英伟达王者地位是否会受到动摇？下面我们有请史鹤凌教授为投资者们答疑解惑。

Steven：特朗普称美联储下任人选已经确认，即将宣布。您认为几位候选人谁最有可能胜出？他的政策主张以及对美联储货币政策路径会产生怎样的影响？

史鹤凌教授：人选可能是特朗普比较信任的人，目前白宫经济委员会主任凯文哈塞特的可能性最高。现任美联储主席鲍威尔和特朗普的经济思想有些差异，鲍威尔主张是控制通胀在2%左右，这与特朗普的政策导向有所差别。特朗普不太在乎通胀，而是希望经济增长率要高，这与哈塞特的经济思想比较一致。哈塞特如果成为下任美联储主席，从经济增长角度看，货币政策会配合财政政策，对美国经济发展有一定好处。哈塞特也会采取更多降息的方法来刺激美国的经济。坏处就是，货币政策和财政政策之间缺少了制衡作用，美国经济只存在一套系统，美联储的独立性会受到挑战。所以，美国经济更倾向于两级，也可能增加美国金融市场的风险。

Steven：延迟发布的PCE物价指数将在周五公布，您预期美国当前通胀状况如何？这次数据是否将最终决定美联储在本月是否降息？

史鹤凌教授：我认为这次PCE物价指数对于美联储降息决定不起作用，因为这次公布的是9月的PCE数据，延后了两个月，这已经不会改变美联储本月将会降息的事实了。

Steven：日本央行释放“鹰派”声音，为本月加息铺路，日债收益率全面攀升，日元走强。您认为这是否会引发“套息交易”的平仓，从而抽走全球股市的部分流动性？

史鹤凌教授：会的，因为日元套息交易的规模非常大，大约在数万亿美元左右。套息交易的基本条件是美国和日本的利率有较大差异，日本的股市、债市的收益率也有较大差异，另外日元币值相对美元较弱。现在日本央行确实在释放”鹰派“信号，也得到了首相高市早苗的认可。这意味着在不久的将来，日本央行会加息，所以套息交易的利润率会降低，这会引发套息交易的平仓，也确实会导致全球股市出现一定的流动性收缩。但我个人认为这种影响是短期的，比较轻的。由于12月有望走出”圣诞行情“，加上美联储降息，我认为对于股市不会有太多影响。

Steven：近期谷歌股价走势强劲，TPU冲击英伟达GPU市场份额的声音开始出现，您能为投资者解读一下TPU是什么？它是否真的能够冲击GPU在AI时代的地位？英伟达的股价是否会因此下跌？

史鹤凌教授：GPU是图像加速器，用来训练AI模型（其特点是处理大量数据特别有效，能吸收大量现有文字，做好归类，总结规律，能量消耗比较大。TPU叫做张量处理器，其长处在于推理，它的答案准确率高但不完整，能量消耗比较小，大约是GPU电力消耗的四分之一。两者应用在AI工具的不同阶段。首先要用GPU收集大量数据，接着当人向AI提问的时候，TPU的作用就显示出来。所以一个最佳的AI模型是前端用GPU收集数据，后端用TPU回答问题。GPU占AI产业四分之三的工作（英伟达、AMD、英特尔），TPU占四分之一（谷歌）。谷歌有专门的软件系统适配TPU，这就造成了谷歌近期股价的上升。但是TPU不能完全取代GPU，两者在AI产业中的作用不同。我预计两家公司的股价都将在未来迎来新的涨势。

Steven：11月全球各大资产回报排名看，银、金、铜占据前三。白银在本周更是再次刷新历史新高，您认为11月贵金属为何受资金青睐？您认为12月这种涨势是否会继续下去？

史鹤凌教授：白银主要是因为金银币上升而补涨了一部分，另外白银的工业需求增加了。黄金主要是一部分避险因素和各大央行继续增加黄金储备的原因。铜跟绿色能源相关，因为最近电价涨的比较高，世界各地建AI数据中心，非常耗电。全球各地越来越多使用太阳能加储能的设备，比如澳洲11月申请太阳能补贴的人数大幅超过政府预期，太阳能和储能对于铜的用量会增多，另外由于铜的供应不足（智利），供需关系失衡造成了铜价上涨。我预计12月贵金属的涨势可能还会延续，但涨势不会超过11月份。因为美联储降息，资金更倾向于投入风险资产。

Eightcap易汇首席分析师Steven交易策略推荐：

美联储12月降息几乎已成定局，CME隔夜掉期利率显示，降息25个基点概率高达87%。季节性因素看，美股在本月有望迎来“圣诞行情”。纳指100日线图，价格走出“V型”反转走势，看向26000关口。技术面看，RSI信号线进入50-70多头区间，多头量能占据主导，该信号意味着价格有望进一步上升。交易者可考虑逢低入场或顺势入场，把握圣诞行情。

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